分阶段看，2023年1月至3月中旬，疫后挤压需求释放预期较强，在基建、出口、地产销售活跃等因素拉动下，需求呈脉冲式增长，期现价格共振上行；3月中旬至5月下旬，瑞信银行事件导致海外市场风险担忧加剧，国内产量高企、需求不足，钢价高位回落，现货环节进入主动去库存阶段；6月至10月下旬，国内钢材市场处于淡季，预期与高出口背景下钢价宽幅振荡；2023年10月下旬至今，宏观预期改善提振需求，钢价开启反弹走势。

关注“三大工程”建设

2023年12月中央经济工作会议释放积极的政策信号。2024年积极财政政策主线较为明确，国内经济“稳”字当头，多项政策支持钢材消费，钢材供需有望保持平衡，预计全年粗钢消费9.59亿吨，增幅2%左右。

2024年房地产行业仍面临一定的压力与挑战。竣工高峰结束后，总施工面积增速下降，土地成交规模缩量、现有库存量较高、企业资金压力较大等因素继续拖累企业新开工。预计2024年新开工下降10%左右，全国商品房销售面积下降5%左右。

政策方面需关注“三大工程”建设。“三大工程”着眼于房地产长期健康运行与稳定增长，力图解决结构性、供需错配、需求断层等问题。本质上看，住建系统的“三大工程”更倾向于供给侧改革以匹配需求，并与扩大房地产内需相结合。这是2024年增量政策的重要方向，尤其是超大特大城市的城中村改造将在扩大有效投资、促进需求释放等方面起到积极作用。

基建保持较强韧性

2023年1—11月全国固定资产投资同比增长2.9%，其中基础设施投资同比增长5.8%， 低于年初的预期，第三季度受资金制约，基建投资增速下行，实物工作量转换放缓。第一，2023年专项债额度略低于上年，资金支持力度有所减弱；第二，地方政府债务压力增加，财政支出向民生领域倾斜，挤压基建支出空间；第三，2022年基数较高。

因此，1万亿元国债增发对基建资金形成了强有力的支撑，有望推动2024年基建投资增速提升，缓解央企较大的现金流压力。由于中央加杠杆计入中央政府财政赤字，会减小地方政府压力，同时作为特别国债管理，保障资金用途，终将起到稳定市场预期、稳定总需求的作用。

项目方面，国家发改委近日表示，京津冀和东北地区灾后重建项目持续推进，带动基础设施行业投资保持较快增长。国资委表示，将秉持长期主义，布局一批强牵引、利长远的重大项目，加快建设现代化产业体系，更好发挥国有经济战略支撑作用。

预计2024年重大项目将持续推进，但基建投资会面临土地财政压力和地方化债加快推进的拖累。一方面，房地产市场低迷使得地方政府土地出让收入持续负增，制约财政对基建的支持力度；另一方面，随着新一轮地方化债的加速推进，城投债用于项目建设的比重将持续下降，对基建的支撑减弱。 总之，预计2024年基建将保持一定韧性，节奏上前高后低，全年投资增速8%左右。

制造业持续修复

2023年1—11月制造业投资增速累计同比增长6.3%，预计全年增速约6.5%（低于2022年的9.1%）。“十四五”以来，制造业投资保持高增长，增速持续高于固定资产投资和名义GDP增速。主要原因一是留抵退税、财政贴息等政策对制造业企业投资的支持力度提升，二是新能源等经济转型相关产业政策对制造业投资的拉动。

自2021年年中见顶后，我国建材出口增速进入下行通道，主要源于外需回落、价格因素等对制造业投资的拖累。2023年出口下行，一方面是因为美联储持续加息导致以美元计价的出口商品价格下滑；另一方面是因为俄乌冲突、疫情影响逐渐消退、大宗商品价格下跌，从而影响整体出口数据。2024年人民币处升值通道，相关行业或进入补库周期，对制造业形成一定支撑，预计制造业投资将延续复苏势头，全年增速7%左右。

从政策面看，转型升级过程中，高端制造、智能制造、绿色转型等战略性新兴产业具备长期投资潜力。从“推进新型工业化，加快建设制造强国”“加大制造业投资支持力度”，以及中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”作为2024年重点工作等，可以看出未来较长一段时间，我国对制造业转型升级的政策支持力度将有增无减。

钢材出口或高位回落

2023年1—11月粗钢累计出口9181万吨，同比增2484万吨，增幅37%。2023年我国钢材出口占全球出口份额显著上升。从各国表现看，印度供需双增，目前总库存处于偏低水平；欧盟钢厂利润相对较差，钢厂减产；日韩粗钢产量无明显增加；东南亚钢厂呈收缩趋势，但2024年东南亚地区产能有扩张计划，可能给亚洲市场带来一定压力。相对于国际市场，国内市场成本低廉，2023年钢价始终保持明显的国际竞争优势。

从热卷出口利润情况看，大部分时间正常贸易出口有一定利润，如果是买单出口，利润会更高。从区域上看，中南地区出口明显增量。粗钢平衡表显示，2023年我国粗钢出口约1.01亿吨，较2022年增长37.5%。预计2024年粗钢出口约9000万吨，较2023年回落10%左右。

供应小幅增加

在供给侧改革后，钢材产业集中度提升，生产企业具有较强的生产调节能力。2023年粗钢产量较2022年明显增加。根据国家统计局口径测算，2023年1—11月粗钢产量9.52亿吨，较2022年同期增1.5%；生铁产量8.1亿吨，较2022年增1.8%。2023年以来，钢联五大材产量数据与国家统计局粗钢产量数据差异较大，五大材占粗钢的比重也呈下降趋势，主要原因在于铁水流向表外材。铁水流向分化使得单品种供需矛盾并未有效累积，因此低库存下通过打压成材实现原料端负反馈的逻辑并不充分。

2024年，预计粗钢产量增加1000万吨，至10.39亿吨（日均285万吨）；生铁产量8.84 亿吨左右，铁水日均产量242万吨，年末库存增加191万吨，增幅4.8%。

废钢供应偏紧状况将缓解

从结构上看，2023年铁钢比仍维持高位，废钢产钢量（国家统计局口径）较2022年下降0.6%。受低利润压制，废钢入炉比例难提升导致经济性下降。相关数据显示，2023年1—11月废钢到货1.75亿吨，同比增长14%。

2024年，废钢供应延续增长态势，根据自测模型推算，自产废钢增加44万吨，折旧废钢增加139万吨，加工废钢增加92万吨，总供应增加275万吨，考虑到绿色低碳化发展趋势，废钢产钢量仍有提升空间。

综上，2024年钢材内需难有明显增量，结构分化特征仍存，供应或小幅增加，总体仍以市场化运行为主。低利润结构和需求弱复苏难以驱动钢厂及贸易企业积极补库，各口径库存将维持中性偏低水平，投机需求不足继续抑制价格波动率。预计2024年螺纹钢价格中枢在3900元／吨，上半年原料供应偏紧，价格相对偏强，钢厂维持低利润状态。（作者单位：宏源期货）